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>咛逑喙厍榭霰硐衷诓莆癖♀♀〃表上就是公司近年来业务也相垛♀♀≡平稳,增速并没有爆发性增长,20♀♀18年前三季度营收增长速度甚♀♀≈粱菇2017年有了较大幅垛♀♀∪的下滑。具体情况如图:那么为何公司♀♀∧艹晌OLED概念股并暴涨呢?核心还是并光♀♀『和定增的因素。京东方旗下投资基金参♀♀∮牍司定增 或为未来合作埋下伏扁♀♀∈2018年年初,濮阳惠成2亿定增发上市,认♀♀」夯构包括北京芯动能投资基金、♀♀∶袢ㄖ兄す投创业投资烩♀♀※金和财通基金管理有限公司。其中♀♀”本┬径能投资基金、民权中证国投创业投租♀♀∈基金和财通基金管理有限公司分别认购约8000万、7090♀♀⊥蚝5000万,占比分别为40%、35%和25%。而♀♀”本┬径能投资基金股东扳♀♀↑括京东方、国家集成电路产意♀♀〉投资基金等,民权中证国♀♀⊥洞匆低蹲驶金股东包括郑州市产业发展引♀♀〉蓟金、民权县发展投资逾♀♀⌒限公司和郑州市国投资产管理有限公♀♀∷镜取K孀盼夜OLED产♀♀∫盗头京东方和地方国资间接参与公司定增,市场♀♀∩隙嗳衔公司迎来发展OLED 材菱♀♀∠业务的重要机遇,或为未来与京东方合作埋下伏笔♀♀♀。启动并购OLED标的翰博高新 但标的肘♀♀∈量堪忧2019年1月7日,濮阳惠成公告称:拟♀♀♀通过发股份及支付现金碘♀♀∧方式购买目前正在股转系统挂牌的翰博高锈♀♀÷100%股权并募集配套资金。根据目前掌吴♀♀≌的数据,本次交易预计构成重大资产重组。翰博高♀♀⌒滤属业为计算机、通信和其他电子设备♀♀≈圃煲担主要从事光电显示薄膜♀♀∑骷的研发、生产和销殊♀♀≯,主要产品包括偏光片、光学膜、导光板、光电显♀♀∈居媒捍、背光模组等b♀♀‖是液晶显示(LCD)面板的关键零组件。翰博高新2016♀♀♀、2017、2018Q1-3 营业收入分♀♀”鹞 19.75、21.92和 20.62 亿元,光♀♀¢母净利润为 5605、5500、5410 万元,主要库♀♀⊥户包括京东方等一线面板厂赦♀♀√。同时濮阳惠成配套募资拟建设“OLED 用 OPE♀♀N MASK 精密再生项目♀♀♀”。2019年1月18日,公司发布发股份及支付现金购♀♀÷蜃什并募集配套资金暨关菱♀♀―交易预案。查阅相关预案,我们可以发现此次并购♀♀∥侍庵刂兀翰博高新标的质量堪忧♀♀♀。(1)翰博高新并购难度较大 实控肉♀♀∷部分股权曾因不明原因被司法冻结测♀♀¢阅翰博高新财务报表可以发镶♀♀≈其资产规模和营收规模都远超上市公司。按照现《上♀♀∈泄司重大资产重组管理办法》规定,如果购买的资产总♀♀《钫忌鲜泄司控制权发赦♀♀→变更的前一个会计年度经♀♀∩蠹频暮喜⒉莆癖ǜ嫫谀┳什总额的♀♀”壤达到 100%以上是属于借壳而非重大♀♀∽什重组的。那么公司此次并购为什么不构成♀♀≈刈槟兀抗司解释称:本次重租♀♀¢前,王中锋、杨瑞娜夫妇直接衡♀♀⊥间接持有濮阳惠成 46.95%的股份,吴♀♀―濮阳惠成实际控制人。鉴于本次解♀♀』易标的预估值及拟定价尚未确定,以标的公司披露碘♀♀∧未经审计的截至2018 年 9 月 ♀♀30 日的归属于母公司所有者权益 5.52亿元为基♀♀∈,分别考虑不溢价、溢价率 50%、溢价率 1♀♀00%、溢价率 150%四种情况测算,本次重组♀♀⊥瓿珊螅王中锋、杨瑞娜夫妇仍为上市公司实际控肘♀♀∑人,本次重组不会导致上市公司实际控制人变更。因♀♀〈耸粲谥刈榉墙杩恰<蚨言之,此次并购不构成解♀♀¤壳的核心在于实际控制人不发生改变。但是实际♀♀∩媳敬谓灰椎墓兰鄄⒚挥腥范ǎ因此公司只是测♀♀∷懔颂囟ㄇ榭鱿拢也就是溢价率150%以下,才能确扁♀♀。本次重组不发生实控人改变♀♀ 0凑展娑ǎ创业板公司是不允许借壳的,因此公司此次♀♀〔⒐旱哪讯仍谟冢必须要以低估值♀♀⊥瓿啥院膊└咝碌牟⒐海♀♀∪绻并购价稍高,就会构♀♀〕山杩侵苯颖环瘛5是公司是否能够低价外♀♀£成对翰博高新的并购呢?这一点其实难垛♀♀∪很大。因为翰博高新目前新三板上市,逾♀♀⌒众多社会股东,一是很可能不符合证券法关于非公开发碘♀♀∧规定,二是股东们统一意见意♀♀〔并不容易。截至目前,翰博高新股东数量衡♀♀∠计为189名。其中:自然人股东154名、公司制法♀♀∪死喙啥15名、有限合烩♀♀★企业及基金类股东20名♀♀♀。对相关合伙企业进股权穿透后,本粹♀♀∥重组的交易对方的发对象人数恰好为199名♀♀♀。为什么说“恰好”呢?因为《证券法》第十条规定♀♀。悍枪开发对象不得超过 200 名。公司恰好压线符合发♀♀《韵笕耸要求多少有点蹊跷。同殊♀♀”根据预案,公司20 名有限合伙企业及基金类♀♀」啥中,14 名已经在中国证券投资烩♀♀※金业协会备案,该等光♀♀∩东各自按照1人计算,没逾♀♀⌒进穿透。预案称:若后续因上述需穿透的交易对方♀♀〉暮匣锶朔⑸变更,或根据相关股东题♀♀♂供的最新信息重新穿外♀♀「计算,导致穿透后股东人数斥♀♀‖过 200 名,公司将通过包括但不限于与扁♀♀£的公司部分交易对方协商进现金收购等方式,确保本粹♀♀∥重组符合《证券法》等法骡♀♀∩法规的规定。此外,翰博高新的股垛♀♀~中,王照忠、合肥合力投资管理有限公司、拉萨王氏♀♀『膊┛萍加邢薰司、合肥协力投资合伙企♀♀∫担ㄓ邢藓匣铮、湖北鼎锋♀♀〕そ紫阳投资基金合伙企♀♀∫担ㄓ邢藓匣铮、湖北鼎锋长解♀♀…黄鹤投资基金合伙企业(有限合烩♀♀★)、王立静等 7 名标的公司♀♀≈饕股东已经与上市公蒜♀♀【签署了《发股份及/或支付现金购买资产意♀♀♀向协议》,相关股东合计持有标的公司 69.92%的股份♀♀♀。根据预案,目前尚有 1♀♀82 名股东未与上市公司签署与本次重组相关碘♀♀∧协议,相关股东合计持有标的公司♀♀ 30.08%的股份。若翰博高新部分股垛♀♀~拒绝与上市公司签订资产购买相关协议,为保护该等意♀♀§议股东利益、减少本次重组对投资者的影响,翰♀♀〔└咝禄剐敫秤枰煲楣啥现金选择权。同时扁♀♀【次交易的实施,需要翰博高新股票♀♀〈庸勺系统终止挂牌,并向注册地工商政♀♀≈鞴懿棵诺萁唤公司类型由股份有限公司变更吴♀♀―有限责任公司的申请文件,并及时完成公司章程♀♀〉男薷暮拖喙毓ど瘫涓登记手续。上述终止挂牌及公蒜♀♀【性质转为有限公司的顺棱♀♀←推进需要取得翰博高新股东的支♀♀〕郑上述事项能否完成及完成的时间存在不确定性♀♀。可能影响此次并购的进程,并导致交易碘♀♀∧资产交割存在障碍。而且因为翰♀♀〔└咝履壳笆枪勺系统挂牌的股份有限公司,根据《公蒜♀♀【法》、《全国中小企业股封♀♀≥转让系统业务(试)》的相关规定,交♀♀∫锥苑匠钟械暮膊└咝碌墓煞莸墓啥库♀♀∩以依法转让,但实际控制人和董事、尖♀♀∴事、高级管理人员所持股份不能一次性全部对外转♀♀〕觥W詈笾档靡惶岬氖呛膊└咝骡♀♀2018年11月1日发布公告称光♀♀~司实控人王照忠先生持有公♀♀∷竟煞200万股被司法冻结,占光♀♀~司总股本3.39%。该司法冻结期限为2018年10月29日起至♀♀2021年10月28日止。冻结股份已在中国结算办棱♀♀№司法冻结登记。截止该公告发布之日,翰博高新称王照♀♀≈蚁壬尚未收到与此次冻结有关的法律♀♀∥氖椋冻结原因不详,王照忠先♀♀∩和公司正积极了解该事项。2019年2月13日翰博糕♀♀∵新再次公告称相关股份已♀♀〗獬司法冻结,但公告并未解释之前司法冻结的原因♀♀♀。综上,其实本次收购实操拟♀♀⊙度很大,未来有很大的不确定性。而且翰博糕♀♀∵新实控人部分股权曾被司法冻结,原因♀♀∈贾找参磁露,可能存在一定法务风险♀♀ #2)翰博高新大客户依赖严肘♀♀∝ 高度依赖京东方翰博高新 2016 年、2017 年、2018 年♀♀ 1-6 月向京东方销售产生的营业收入占♀♀”甑墓司总营业收入比例分别为 97.12%、92.34♀♀%、88.84%,具有较高的大客户依赖性。对此,衡♀♀〔博高新称虽然公司的肉♀♀》存在大客户依赖的风险,但是鉴于翰博高新在京东方♀♀」┯ι烫逑抵兴处的地位及长久的合作历史b♀♀‖电子消费品领域和终端测♀♀→品生产商对液晶面板及其组成部件的多♀♀〔阊槌б求,翰博高新与♀♀【┒方的合作关系将维持稳定。预案称翰博♀♀「咝乱环矫嬗刖┒方合作历史长久:2♀♀009 年,翰博高新在为京东方 LCD 供应链题♀♀♂供膜材和胶带材料的合作基础上,拓展了京东方模组♀♀≈匾配套材料偏光片业务;后续,翰博高新逾♀♀≈拓展了为京东方背光模组产品供货♀♀∫滴瘢综合竞争力得到柒♀♀′认可。截止目前,翰博高新作与京东方已合♀♀∽魇年。另一方面,预案还肘♀♀「出翰博高新已进入京垛♀♀~方合格供应商名录,供逾♀♀ˇ商认证过程复杂且耗时较长b♀♀‖除对公司产品的质量、价格、♀♀〗换跗谟薪细咭求外,还对公司的设备、环境、内控体镶♀♀〉、财务状况甚至社会责任都设有较糕♀♀∵的标准。通常情况下,合作双方签订框架合作协议,扳♀♀〈需提交订单,协议有效期一年b♀♀‖到期无异议则延续一年。在品肘♀♀∈认证方面,京东方会对供应商♀♀〗定期及不定期审核,对产品进测试及验证b♀♀‖并要求供应商进不定期试验尖♀♀“自查。因此,尽管对京东方的销售占翰博♀♀「咝伦芴迨杖氲谋壤很高,京东封♀♀〗亦需要翰博高新持续提供高质量的产品,这殊♀♀∏一个多年来形成的稳定结构和产品质量安肉♀♀~结构,难以轻易改变。同时预案亦披露:翰博高新近拟♀♀£来已在积极拓展其他客户,虽然成效不是特别显著♀♀♀。京东方未来仍将是公司主要客户之一。翰博高新与锯♀♀々东方合作多年,业务规模及合作菱♀♀§域逐步增加,长期稳定的合作关系使公司的销售具有稳♀♀《ㄐ院统中性。但无论如何,客户过于集♀♀≈腥钥赡芨翰博高新经营带来一定风险,如♀♀」京东方生产经营发生重大不利变化或者公司与京东方♀♀『献鞴叵捣⑸不利变化,将直接影响到翰博高新♀♀∩产经营,给翰博高新经营业绩造成重大不棱♀♀←影响。(3)翰博高新资产负债表结构较差 业♀♀〖úǘ极大查阅翰博高新财务报扁♀♀№,新浪财经发现其毛利低,负债率高,资产负债表解♀♀♂构较差。翰博高新资产负债率2016年-2018年前三尖♀♀【度分别达89.24%、68.11%、69.65%,濮♀♀⊙艋莩勺什负债率分别为12.28%、18.50%、14.27%,翰博♀♀「咝碌淖什负债率较高且远高于濮阳烩♀♀≥成;下图为翰博高新的资产负债镶♀♀☆目表。而且翰博高新的净利率分别为 2.98%、2.73%♀♀ 2.87%,上市公司濮阳惠成的净利率分别为 17.19%♀♀♀、13.61%、18.00%,翰博♀♀「咝吕润率较低且远低于上市公司。按照上市公司和扁♀♀£的公司2018年1-9月的财吴♀♀●数据计算,合并后上市公司的销售净利肉♀♀◇率将由17.95%降至5.49%。由于翰博高新的资产租♀♀≤额、收入规模等数据显著高于上市公司,本次解♀♀』易如果完成,翰博高新纳♀♀∪肷鲜泻喜⒎段В上市公司的资产规模、收入规模及♀♀±润规模等各方面都将显著增尖♀♀∮,同时上市公司盈利能力会大幅下降,租♀♀∈产负债率亦会显著提高。而♀♀∏液膊└咝鲁了资产负债表结构解♀♀∠差、盈利能力不强之外,其业绩波动也尖♀♀~大。翰博高新2016-2017 年度营业收入遭♀♀■长率分别为66.21%、10.95%♀♀。而 2018 年前三季度营收增速又大幅上升至25.63%。♀♀」司业绩增速极不稳定。对此♀♀『膊└咝陆馐统2016年公司增速较快是♀♀∫蛭2015年收购了合肥福映光电有限公♀♀∷荆但是2015年仅合并了衡♀♀∠肥福映6-12月的收入,即4.41亿元♀♀♀。2016年合肥福映全年收入均计入合并,碘♀♀〖致公司2016年背光模组收入较2015年显著增长,从垛♀♀▲使公司营业收入显著增长。言之,此翰博高新历史赦♀♀∠业绩的高增速是外延并购导致,非内生增长。2♀♀017年度标的公司营业收入较2016年度增长2.16亿元,增长率降至10.95%,主要原因为背光模组的收入增长减缓,全年增长2.79亿元,增长率23.73%。偏光片收入下降1.41亿元,下降幅度23.75%,原因在于标的公司的偏光片业务原来需要明基提供偏光片卷材作为原材料并进加工处理,而2017年京东方与标的公司的生产合作方式作了进一步的深化,以RTP生产模式进偏光片的加工和处理,导致标的公司对于该部分的偏光片的销售量相应下滑。翰博高新2018年前三季度较2017年前三季度营业收入增长4.21亿,增长率25.63%,上升的主要原因为背光模组板块增长2.11亿元,同比增长19.32%。背光模组的收入上升主要是因为由于京东方重庆笔记本基地的产能持续上升带来的订单量增加。此外标的公司2018年前三季度新增了手机背光源收入,该部分收入达3.09亿元,占2018年前三季度收入的14.09%。翰博高新业绩的不稳定体现在财务报表上,还包括现金流量表的不稳定。现金流量表显示:翰博高新2016-2017 年度及 2018年前三季度经营活动产生的现金流量净额分别为 4.83 亿元、-3.12 亿元、0.37 亿元。经营活动现金流量净额极不稳定。翰博高新对此解释称:2016年标的公司客户京东方为扶持标的公司发展,将账期在2016年8月至2017年1月期间内临时缩短1个月,2017年1月后恢复正常。受益于该政策,标的公司2016年提前回款1.49亿元,经营性现金流量增加。标的公司2016年提前回款后,2017年与京东方的账期恢复正常,因此有1个月没有回款,该部分影响1.49亿元。此外,由于标的公司2017年开拓新客户及前期培育客户销售收入增加,导致应收款占用金额加大,减少了现金流入。我们可以看到公司经营现金流量净额基本上完全取决于大客户京东方的账期政策,这也是公司大客户依赖的一个侧面。产业链上,下游显然更为强势。(4)知名私募操盘此次并购? 鼎峰同时入股交易双方 淡水泉精准押注重组观察此次并购交易双方股权结构,新浪财经发现鼎锋投资深度参与,或在操盘此次并购。同时淡水泉投资亦精准押中了此次并购。查阅翰博高新相关公告,可以发现2017年上半年鼎锋参与其定增,成为其主要股东,持股接近10%。根据翰博高新2017年3月29日召开的第一届董事会第二十五次会议决议及2017年4月15日召开的2017年第六次临时股东大会决议,翰博高新发股票1500万股,每股发价格为20.00元,募集资金3亿元。本次股票发为定向发,定向发的对象为湖北鼎锋长江紫阳投资基金合伙企业(有限合伙)、湖北鼎锋长江黄鹤投资基金合伙企业(有限合伙)等有限合伙企业。同时濮阳惠成公告显示,2018年年初,参与公司定增的财通基金中亦包含财通基金-宁波银-湖北鼎锋长江产业投资基金合伙企业(有限合伙),其出资约4000万,持股约1.16%。鼎锋投资同时入股此次并购交易双方,或为此次并购的推动者,毕竟其参与翰博高新定增价为20元,而目前翰博高新每股仅8.26元。同时知名私募淡水泉投资也精准押中本次并购,2018年中报显示淡水泉投资买入濮阳惠成145万股,2018年三季报淡水泉投资继续加仓约17万股。2019年1月,濮阳惠成公告启动并购翰博高新,随后濮阳惠成作为OLED概念股连续涨停。(公司观察/小熊猫文)责任编辑:公司观察 重庆启动万家民企千亿融资动计划 黑金计划 时时彩 中金:华为三星发布折叠屏手机 利好面板和转♀♀♀♀♀♀≈嵋 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银库♀♀♀♀♀♀〃盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险♀♀♀♀±砼饽训任侍獠愠霾磺睿金融消费者维权举步维艰,♀♀♀⌒吕私鹑谄毓馓将履媒体监督职责,♀♀“镏消费者解决金融纠纷。 【黑猫投蒜♀♀∵】 ♀♀ ♀♀ 票据套利引最强关注,已有银开展租♀♀≡查第一财经 段思宇迎来最“强”关注后,♀♀2月25日,票据套利再被♀♀√峒埃银保监会副主席王兆星在召开的国新办新闻发布烩♀♀♂上称:“根据我们调查看,新增柒♀♀”据融资基本都是企业正常资金肘♀♀≤转需要,都是有商品交易为背景,但不排斥♀♀↓个别出于赚利差而进套棱♀♀←。银通过同业票据买卖进套利是个别现象,但我们也遭♀♀≮加强检查,如果发现这些资金完全出逾♀♀≮逃避监管、完全套利、免♀♀』有流向实体经济,将采取严格处罚。”频被点名之下♀♀。票据套利严监管已是业内共识。锯♀♀≥第一财经记者了解,近期已有银开展自查。华东一尖♀♀∫城商票据从业人员对第一财经♀♀〖钦叱疲总将于2月末开始全票据贴现业务检查b♀♀‖主要工作在于防票据中介和♀♀∪啡厦骋渍媸敌浴I鲜鋈耸炕钩疲银将♀♀〈尤方面来进自查,一是通过查库♀♀〈票面背书,结合贴现频率、资金流镶♀♀◎等排查疑似中介;二是通过财吴♀♀●报表数据是否异常、贴现量与销售收入的匹配性确认贸♀♀∫妆尘埃蝗是做好客户的合规提醒,禁止贴现资金用于光♀♀¢还贷款、购买理财及结构性存款♀♀。以及用于承兑、开证保证解♀♀○等。招商银长田惠宇在接受第一财♀♀【记者采访时也表示,招正通过严查斥♀♀⌒兑业务的贸易背景以及控制作吴♀♀―承兑保证金的结构性存款利率低于贴现利率来遏肘♀♀∑票据业务的资金空转和套利情况♀♀ R患掖笮凸煞萑耸恳嘞蚣钦咚档溃目♀♀∏澳谝芽启票据自查,“反套利针对的是贴♀♀∠只方冢所以基本上还是排查是否是融资性票♀♀【荩商业银至少要在逻辑上确保真实。”他解释道。租♀♀≯合来看,银在进票据套利管控殊♀♀”,主要从开票贸易背景的真殊♀♀〉性和贴现资金流向上双管齐下,其中开票环节♀♀〉拿骋妆尘笆茄喜橹氐恪V谒周知,企业开票锈♀♀¤基于真实的贸易背景,在纸票时代,不封♀♀ˇ虚假开票,甚至闹出过报纸充当票♀♀【莸拇蟀浮2还,自去年5月1日“金♀♀∷叭期”再次升级之后,联合合并后的国地税可快蒜♀♀≠对所有纳税人信息进整合,以大数据著斥♀♀∑的“金税三期”通过电子化和数据化的方式大大降低了粹♀♀〈造虚假贸易背景的可能。而关于票据贴现利率♀♀∮虢峁剐源婵罾率的利差,目前也正趋向缩窄。票据♀♀∪谧收舛耍据Wind资讯数据显示,2月以来长三角、珠肉♀♀↓角、中西部和环渤海地区6个月期♀♀〉钠本萏现利率范围大多封♀♀≈布在2.8%到3.60%之间;结构性存款这端,目前商业意♀♀▲正在压低结构性存款利率,多数银的预期最高收益率已♀♀∮扇ツ杲5%的高位下降至4%左右。♀♀≈泄人民银参事、调查统计司原司长盛松成♀♀》治龀疲随着结构性存款利率向合理水平♀♀』毓椋目前基本没有套利空间。他♀♀〕疲骸霸谑谐√跫下持续的套利♀♀∈悄岩源嬖诘模套利为本身也会消除套利空♀♀〖洹!笔率瞪希近两年多来,票据融资业务一直处于碘♀♀△整期,2016年随着金融去杠杆和♀♀⊙霞喙艿目展,银间利♀♀÷矢咂螅票据市场受到波♀♀〖啊V敝2018年下半年,情况才有所好租♀♀―。货币政策的逐渐放松、银间利率的不断镶♀♀÷降,再加之小企业的票据贴现被计入银普惠金融考核碘♀♀∪因素,促使票据融资呈快速增长态势,也因此票据套利重被市场关注。彼时,上海一家外贸企业主对记者说道,“周围的确有企业在利用票据进套利,也有不少票贩子来找我们收票,感觉交易圈特别火爆,有两年没看到这种情况了。”但不可否认的是,对于中小企业而言,票据是一种良好的融资方式。盛松成表示,就票据融资而言,全国各地的情况不尽相同,需要区别对待。在加强监管检查的同时,也应避免一刀切、一窝蜂,发现问题就要坚决整改,该支持的还应支持,维护好金融支持实体经济企稳的势头。至于严监管下银的相关业务应如何调整?兴业研究分析师郭益忻认为,对于票据,支持实体融资之外,富裕空间不宜过大, 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