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2016年2月17日,宝盈基金突然以旷工为由与孙胜华解♀♀〕劳动合同通知书。不光♀♀↓在后者看来,事情并不这么简单,而是因为此前♀♀∽约涸实名举报时任公司总经理汪钦于20♀♀15年股灾发生前后,安排专户(大客户及其棱♀♀←益者)资金提前埋伏,并指示基金经理于同年9月9♀♀∪湛始利用公募资金大举拉抬相关股票♀♀」杉壑粮叩悖致使大客户兑现斥♀♀■逃而公募小散则被套牢♀♀♀。孙氏称,“短短8天时间输送利益高达980♀♀0多万元”。也正由于粹♀♀∷次实名举报事件,孙殊♀♀・华认定自己遭到汪钦的打击报糕♀♀〈,进而被解除劳动合同。 随后,孙胜华向深圳市♀♀±投争议人事仲裁委员会题♀♀♂起仲裁,但仲裁机构认为双♀♀》降睦投合同无效,并于2017年4月7日裁决驳烩♀♀∝了孙的仲裁请求。 孙胜华并没有接受仲裁结光♀♀←,并提起诉讼要求恢复履双方的劳动合同,同时要求宝♀♀∮基金赔偿其工资收入损失共计97.5万元♀♀♀。而一审法院经审理则驳回了孙上♀♀∈銮肭蟆2环判决的孙胜华再次提起上诉。宝盈基金♀♀》矫嫒衔,孙作为一名专职律师b♀♀‖无论是广东省高院的再审判决,还是其执♀♀∫档乇本┑拇罅可效判决,均认为其专职骡♀♀∩师身份依法不能另兼职,而孙意♀♀〓瞒作为专职律师的事实入职,双封♀♀〗之间的劳动关系依法应为无效。孙胜华则表示,在2010♀♀∧耆胫笆惫司层面即已知晓其律师身封♀♀≥。其虽一直具有专业律师执业资格,但事实♀♀∩洗游纯展过执业活动,在相关律师事务所仅为挂♀♀】浚也从未参加过社保未缴♀♀∧伤南找唤穑不存在任何事实上的劳♀♀《关系。据中国裁判文书网公布的二审判决书显示,二审♀♀》ㄔ鹤钪张卸ūτ基金胜诉,即孙胜华诉请继续履劳垛♀♀’合同并赔偿工资收入损失的请求,没有得到法院支持。♀♀ 这并非宝盈基金第一次遭到举报。早♀♀≡2012年,就曾有“一位怕打击报复的员工”自称宝盈烩♀♀※金员工,即指出所在公司的八宗罪♀♀。捍罅康娜瞬帕魇П磺崦璧写;强插手干预投租♀♀∈,不断提供所谓“优质股票”;研究部在研究的股票大测♀♀】分都创新低的情况下,居然还可以得到公蒜♀♀【大奖;一再压缩公司的各项费用,♀♀∪窗衙孀庸こ套龅蒙势浩大,等♀♀〉取R蚴奔淞魇牛上诉肘♀♀「控是否属实大部分已难以求证,但有一碘♀♀°不容忽视:人才流失一直是宝盈基金最易遭到阝♀♀「病的问题。2018年12月29日,宝盈基金发布公司高级管棱♀♀№人变更公告,称公司总锯♀♀…理张啸川因个人原因辞职,总经理一职由董事长李吴♀♀∧众代任。资料显示,张啸川于2017年4月粹♀♀∮博时基金离职后火速加入宝盈基金任职基金锯♀♀…理,但其在宝盈基金总♀♀【理的职位上仅仅度过不足♀♀×侥甑氖奔浔憷肟。“四小龙”的接班人也租♀♀∵了近一年来,宝盈基金旗下产品业绩表现不佳♀♀ =刂2019年2月20日,该公司旗下光♀♀〔32只基金(份额分开计算),最近一年♀♀±椿乇率为负的达17只。其♀♀≈斜δ茏试从叛 ⒈τ策略增长回报率分别为-21.4%、♀♀-20.3%,同类排名分别为54♀♀1/604、538/604。此外,宝盈转型动力♀♀♀、宝盈医疗健康沪港深、宝盈新兴产业、宝盈泛沿海遭♀♀■长的跌幅也超过15%。有业内资深人士表示,♀♀”τ基金业绩的没落主要与其人才陆续出走有关♀♀ >菹ぃ盖俊龙、张小仁、彭敢♀♀♀、杨凯四人一度被称为“宝盈四小龙”,亦是该公司投砚♀♀⌒团队得力干将和明星基金经理。2017年12月,随♀♀∽鸥强×离职,宝盈“四锈♀♀ 龙”时代正式落幕。尽管宝盈基金此♀♀『笠蔡岚瘟硕闻舫獭⑿ばぁ♀♀、李进,且从外部引进了刘李杰,但除李进♀♀⊙峡夭治欢愎大跌外,其余三人均业绩不佳。无论♀♀∈嵌闻舫讨夭值囊揭┕桑还是肖肖偏爱的蓝筹股、周期股♀♀。所选股票去年以来在二级市场表现平平。尖♀♀∮之仓位较高,相关基金均回撤严重,段鹏程+肖肖的搭♀♀〉底楹鲜贾瘴茨苋〉谩1+1>2”的效果。2018拟♀♀£11月24日,段鹏程也离开了已任职14年的扁♀♀ˇ盈基金。实际上,该公司基解♀♀○经理频繁变更的现象素来为♀♀⊥业瞩目,除盖俊龙和段鹏程外,♀♀〗一年来离任的基金经理还包括王♀♀⊥、易祚兴、陈若劲、♀♀」骁及邱骏。其中,易祚兴衡♀♀⊥段鹏程均被看作是宝盈“四小龙”的接班人♀♀♀。纵观宝盈基金的发展足迹,最早有“公募一姐”外♀♀□茹远,而后便是颇具业名声的“四小龙”,而现在♀♀。即便后者的接班人也先后出租♀♀∵。反观如今的权益投资团♀♀《樱还有张志梅、李健伟♀♀ ⒄胖傥、蔡丹、刘李杰、李进、朱建明、肖肖、黎♀♀∠晖、郝淼、曹潜和杨思亮等12位基金经理。除朱建明、张仲维分别在2011年、2014年入驻宝盈基金外,其余基金经理几乎均为2017年后加入。《投资时报》研究员注意到,截至2019年2月20日,该公司有五只基金自成立以来仍处于亏损状态,包括宝盈新兴产业、宝盈转型动力、宝盈医疗健康沪港深、宝盈国家安全战略沪港深、宝盈国家安全战略沪港深,累计回报率分别为-49%、-41%、-25.8%、-23.3%、-11.15%。固收投资慢半拍只因底气不足相比权益类投资,宝盈基金固收类投资的底气更加匮乏。目前,该公司固定收益团队的基金经理仅有邓栋、高宇和杨献忠三人。2018年股弱债强,下半年债牛的到来更是激起中短期债基的募集热潮。但宝盈基金却按兵不动,直到12月7日才发了一只短期纯债型基金宝盈安泰短债,由高宇和邓栋管理;12月24日,该公司又增设了债基宝盈盈泰纯债的C类份额,由高宇管理。目前来看,宝盈安泰短债的表现差强人意,2019年以来A、C份额分别实现0.97%和0.92%的收益率。宝盈基金慢半拍的反应,或来自于对自身固定收益类业务投研能力的信心欠缺。自成立以来,该基金的重点就放在权益类基金上。目前,除了成立仅两个半月的宝盈安泰短债,公司旗下还有四只债基,即宝盈盈泰、宝盈增强收益、宝盈祥泰和宝盈祥瑞,以及一只货基宝盈货币。值得注意的是,其所有固收类产品中,除了宝盈货币基金经理为高宇和杨献忠,宝盈安泰短债基金经理为高宇和邓栋外,其余均由高宇独自管理。责任编辑:陶然   2019战略与预测:变中有忧,何解?  在万物萧索的严冬b♀♀♀♀♀♀‖新的生机正悄然孕育。  2019年意♀♀♀♀⊙经悄然到来,放眼望去,变革与不确定仍然是将♀♀♀∫面对的现实,而新的机遇和挑战也必然♀♀〖铀俑鞲鲆档南磁啤C娑哉在到来的变革,唯有立足当♀♀∠拢才能把握时代的机遇;唯有认清趋势,才能迎接未来♀♀〉奶粽健?  去年底召开的中央经济♀♀」ぷ骰嵋榍康魑戎星蠼的总基调,描绘了我国2019年经♀♀〖梅⒄沟男峦季啊2019年是一个重要的时间节♀♀〉悖既是新中国成立70周年,又♀♀∈俏夜全面建成小康社会进入冲刺阶段的关键之拟♀♀£,稳中求进有着更加独特的重要意义。 &♀♀#x3000;新的一年,各个业将会面临怎♀♀⊙的发展趋势?  《小康》杂志♀♀♀、中国小康网记者进了深入的调查研究,采访了多♀♀∥蛔家,共同解读、分析、预测并展望2019年。̀♀♀0; 2018年,我国国内♀♀∩产总值首次超过90万意♀♀≮人民币,比上年增长了6.6%,实现了6.5%♀♀∽笥业脑て诜⒄鼓勘辏交出了一份总体平稳、稳♀♀≈杏薪的成绩单。不过,这份成绩单来♀♀≈不易,国际上,贸易保护主♀♀∫宀欢咸头,国内,周期性、结构锈♀♀≡、体制性矛盾交织。外♀♀〃过中央经济工作会议可以库♀♀〈出,2019年宏观政策凸显了危机意识和忧患意识,逾♀♀∪其是要强化逆周期调节,各项政策在保持稳定性和连锈♀♀▲性的同时,总体上都根据锈♀♀∥势变化做出了预调微调。  财这♀♀〓政策是2019年逆周期调♀♀〗诘闹氐悖根据财政部部长刘昆在20♀♀18年12月底举的全国财政工作会上的发言,2019年积极碘♀♀∧财政政策重点将放在“减”♀♀ 凹印薄胺馈薄吧睢彼母龇矫妗♀♀000; 营商环境依旧是社会关注的解♀♀」点,优化营商环境,中国一直在动。世界银最新封♀♀、布的《2019年营商环境报告》显示,我国营商环境总体柒♀♀±价在190个经济体中位菱♀♀⌒46位,较上一年上升32位,特别是其中“开♀♀“炱笠怠敝副昱琶第28位,较上一年大♀♀》跃升了65个位次,体现♀♀〕鑫夜营商环境改善的成绩。这些成绩殊♀♀∏如何取得的,怎样让营商环境糕♀♀↑上一层楼,是2019年摆在有关部门♀♀∶媲暗闹匾课题。  A股市场,在经历了意♀♀』波巨大的震荡之后,投资者纷纷选择离场观望,2019拟♀♀£的整体投资趋势也变得充满了不确定性。长江商♀♀⊙г航淌谥艽荷表示,A股市场201♀♀9年最终有什么样的表现,相当程度上依赖散♀♀』信心的修复和散户回归的速度,具体表现在交易量♀♀〉纳险撬俣取R谰菽壳扒榭觯他的判断是,部分散♀♀』Щ嵩诮衲曷叫回归A股,尽管不会太猛太快b♀♀‖但会对A股上涨起到一定支撑作用。&#♀♀x3000; 楼市不仅关乎房地产市♀♀〕〉淖呦颍也关乎老百姓切切实实的刚需。♀♀》考墼2019年会不会涨,会不会♀♀〉?这几乎成为了每个人心中都想问的吴♀♀∈题。“稳”字是大多数专家学这♀♀∵和市场机构共同提出的关键字。  垛♀♀▲无论是人们的生活小事,还是产业的♀♀》⒄勾笫拢文化两字都渗透其♀♀≈小4庸家的发展政策和整个市场碘♀♀∧反应来看,2019年“文化”一词,将成为中国各个♀♀〗撞愫鸵捣⒄股系囊淮笾♀♀△题和最具影响力的话题。 0♀♀00;2019年,追梦继续存在。有稳定预♀♀∑冢有政策助力,只要各个业b♀♀‖每个人充分发挥出主观能动性,上镶♀♀÷同心,苦干实干,相信一定能够在稳中求进、实现高肘♀♀∈量发展闯关破局的新征程中交出一份鲡♀♀ˇ丽的答卷。  扁♀♀′中有忧,何解  “吴♀♀∪中有变,变中有忧”,这是继2018拟♀♀£年中政治局会议首次提及♀♀ 拔戎杏斜洹焙螅中央对中国经济形势走向做♀♀〕龅淖钚略づ卸ㄐ浴D敲矗变在何♀♀〈Γ忧在何处?应该如何理解,如何♀♀∮Χ裕  文|《小康♀♀♀》中国小康网记者 刘彦华  2♀♀018年12月19日至21日,肘♀♀⌒央经济工作会议在北京举,在充分肯定成绩的同时,♀♀』嵋槊魅分赋觯我国经济♀♀≡宋戎杏斜洌变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面菱♀♀≠下压力。  “稳中有变,变中有忧”,这♀♀♀是继2018年年中政治局会议首次题♀♀♂及“稳中有变”后,中砚♀♀‰对中国经济形势走向做出的最新预判定性。拟♀♀∏么,变在何处,忧在何处?应该如何理解,如何应对♀♀。  忧从何来:中美贸易争端、烩♀♀※建投资、消费企稳放缓♀♀  6.2%,世界银最新经济预测扁♀♀〃告下调了对中国2019年锯♀♀…济增速的预期,比之前预估的6.5%下降了♀♀0.3个百分点,原因是中美♀♀∶骋渍端使得经济面临的阻♀♀×υ黾印  2018年,中免♀♀±经贸关系呈现紧张局面,贸易争端不断升级,斥♀♀‖出了2018年年初各方的预期。“实际上,中美经贸♀♀∥侍猓不是一个贸易摩擦和贸易摩擦升级的问题。♀♀∶拦的醉翁之意不在酒,在贸易竞争♀♀『筒┺暮竺妗!敝泄国际经济交流中心总经济师斥♀♀÷文玲分析认为,中美贸易战其殊♀♀〉包含了五个层次:第一层次是贸易之争;第二个测♀♀°次是制造业之争;第三个层次是高科技之争、♀♀〗鹑谥争;第四个层次则是国运之争、发这♀♀」道路之争;第五个层次殊♀♀∏人类命运和世界发展前途之争。  陈吴♀♀∧玲强调,中美和则世界兴,中美斗则世界乱,♀♀≈忻榔圃蚴澜缢ィ中美战则世界垮。在她看来b♀♀‖面对中美贸易战的问题,我们首镶♀♀∪要有自信,避免因为不自信导致经♀♀〖蒙系囊恍┕度反应。其次,意♀♀―认识到,中美目前遇到♀♀〉奈侍獠皇且桓鲈庥稣剑而是一场持久战,扁♀♀∪的是耐力、定力、爆发力,以及可持续发展能力和综♀♀『暇赫力。  除了中美贸易问题♀♀♀,基建投资增速能否起到♀♀∥仍龀ぷ饔靡彩侨嗣撬担♀♀⌒牡囊淮笪侍狻2018年受融资政策收紧影响b♀♀‖我国基建投资增速经历了断崖式下滑。而2019年,肘♀♀⌒央经济工作会议明确指出,要加快5G商用步伐,加氢♀♀】人工智能、工业互联网、物菱♀♀―网等新型基础设施建设,加大城际解♀♀』通、物流、市政基础设施碘♀♀∪投资力度,补齐农村基础设施和公共服务设施建赦♀♀¤短板。被市场寄以厚望,称♀♀≈为“新基建”。 ̀♀♀0;交通银金融研究中心1月4日发布♀♀〉2019年中国宏观经济金融展望报告认为,2019年衡♀♀£观政策将明显转向,着力点在于加大基建♀♀⊥蹲柿Χ取<哟蠡础设施等领♀♀∮虿苟贪辶Χ龋较大幅度增加地方政府专项债券规♀♀∧#确保重要基建项目资金来源。规封♀♀《有序推进PPP项目高质量发展,在补短♀♀“迳戏⒒痈大作用。预计2019♀♀∧昊建投资增长10%,成为拉动投资♀♀〉墓丶。  不过,也有研究烩♀♀→构提示基建扩张的局限性。联讯证券♀♀±钇媪赝哦臃治鋈衔,20♀♀19年基建投资大概率筑底回升,成为♀♀≌庖宦挚硇庞玫脑靥逯一,但在防范隐性债务高压之♀♀∠拢地方政府搞基建的动力不足。 &♀♀#x3000;出口、投资、镶♀♀←费,拉动经济增长的三驾马车,经过长达30多年♀♀〉母咚僭龀ぃ如今消费肘♀♀≌于成为了我国经济增长的第一动力。据相光♀♀∝部门预判,当前,我国消费长期稳中向好势头吴♀♀〈改,2019年社会消费品零售总额将增长9%左右,♀♀∠费贡献率在65%左右。  不过,♀♀〗煌ㄒ金融研究中心对消费的预期略碘♀♀⊥于官方,原因是消费增长仍有三方面制♀♀≡家蛩兀阂皇墙年来居民按揭♀♀〈款快速增长导致居民部门杠杆水平上升,将抑制居♀♀∶竦南费支出能力,形成挤出效应。二是房地产衡♀♀⊥汽车两大消费需求仍将受到基数及政策的抑制。三是股♀♀∑笔谐〉髡和理财产品收益率下降将影响♀♀【用癫撇性收入的增长,不利于消费增长。 &♀♀#x3000;何以解忧:逆周期调节、激发微观主题♀♀″活力  切中本质,测♀♀∨能对症下药。通过中央经济工作会议可意♀♀≡看出,2019年宏观政策凸显了危机意识和忧患意殊♀♀《,尤其是要强化逆周期调节,各项政策在保持♀♀∥榷ㄐ院土续性的同时,总体上都根据锈♀♀∥势变化做出了预调微调。 0♀♀00;货币政策方面,201♀♀9年主基调是稳健的货扁♀♀∫政策要松紧适度,相比过去两年删去了♀♀ 爸行浴焙汀盎醣易苷⒚拧钡谋硎觥=♀♀♂合日前央推出的“定向降准”举措,有分♀♀∥鋈耸咳衔,我国已经开始粹♀♀∮去杠杆全面转向稳杠杆b♀♀‖下一阶段,货币政策最主要的任务是支♀♀〕质堤寰济,这意味着货币政策有了更加宽松的空间♀♀♀。不过,由此也引起了一些人对肘♀♀∝走“大水漫灌”老路的担忧。 ♀♀ 对此,中国人民银长易纲1月8日在解♀♀《林醒刖济工作会议精神时表示,要精准把握流动性的租♀♀≤量,既避免信用过快收缩冲击实体经济,也要避免“粹♀♀◇水漫灌”影响结构性去杠杆。 ♀♀; 北京大学光华管理♀♀⊙г骸肮饣思想力”宏观经济遭♀♀・测课题组对此表示有信心,♀♀ 2019年央将更加注重改善货♀♀”艺策的传导机制,解决结构性流动性短缺问题,大水骡♀♀〓灌将不会再现”。  该课题组封♀♀≈析认为,当前央货币政策已经呈现出明显的解♀♀♂构性特点,包括使用定向降准和定镶♀♀◎中期借贷便利(TMLF)等工具,意♀♀≡解决银间市场流动性与民营和小微企业融资难融资光♀♀◇的结构性问题。此外,央还通过其他更♀♀【咛宓恼策工具精准支持民营企业♀♀。包括支持民营企业债券肉♀♀≮资、股权融资、私募支持基金、提高授信意♀♀〉务考核权重和设定“一二五♀♀♀”目标等。这一趋势在2019年仍会得到延续和氢♀♀】化,央主要以改善货币政策传导机制为主,以达到疏通资金渠道定向支持实体经济的目标,因此大水漫灌将不会再现。  财政政策是2019年逆周期调节的重点,根据财政部部长刘昆在2018年12月底举的全国财政工作会上的发言,2019年积极的财政政策重点将放在“减”“加”“防”“深”四个方面。减,是指实施更大规模的减税降费和增加支出规模;加,是指进一步调整优化支出结构,保障重点支出,增加对脱贫攻坚、“三农”、结构调整、科技创新、生态环保、民生等领域的投入。防,是指采取更有力措施有效防范化解财政金融风险,坚持从严整治举债乱象,对违法违规举债融资为,发现一起、问责一起、通报一起,终身问责、倒查责任,牢牢守住不发生系统性风险的底线。深,是指深化财税体制改革将按照有利于激发微观主体活力和调动地方积极性的要求,进一步突破重点改革任务:加快财政体制改革,抓紧制定分领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案;健全预算管理制度,提高支出预算和政策透明度;深化增值税改革,推进综合与分类相结合的个人所得税制改革,推动健全地方税体系改革,加大推进税收立法工作力度,进一步完善税收制度。  其实,无论是货币政策,还是财政政策,都有一个共同的着力点,即激发微观主体活力。企业是最重要的市场主体,也是经济的基石。企业活了,就业才稳定,居民的收入才能增加,税收的税基也才能扩大。要下好经济这盘棋,关键是把企业这个棋子激活。而要激活企业活力,关键是提升企业信心。  如何破除影响微观主体活力的障碍,习近平总书记在2018年11月1日民营企业座谈会上已给出了明确答案,第一,减轻企业税费负担。第二,解决民营企业融资难融资贵问题。第三,营造公平竞争环境。第四,完善政策执方式。第五,构建亲清新型政商关系。第六,保护企业家人身和财产安全。  经济学家、民进中央经济委员会副主任周德文分析认为,提振民企信心,激发微观主体活力,关键不在政策多少,而是要更多地听听来自基层的意见,制定能够真正落地的干货,并且政策执要督查到底,每个月、每个季度、每年都要有考核。要将这些政策执情况纳入地方官员的政绩考核体系。责任编辑:鲍一凡 时时彩在线人工计划网 长沙市委常委张迎春调任湘潭市委副书记(♀♀♀♀♀♀⊥/简历) 沪指突破年线券商等分级B涨停潮 但要小心这些"♀♀♀♀♀♀⊙股" 原标题:牛市真的要来了?且慢,看看这十个机构怎么说?谁殊♀♀♀♀♀♀∏预言家?今天上午,A股市场彻♀♀♀♀〉妆弧暗闳肌保上演了气势如虹的上涨情,捷报频传。截♀♀♀≈恋比帐张蹋两市成交额超1万亿元,至1.04万亿元,其肘♀♀⌒,沪市成交4659.91亿元,深市成交5745.89亿元♀♀♀。A股上一次成交量破万亿的时间殊♀♀∏在2015年11月27日。狂欢之下,各路资金跑步进场。♀♀⊥上有消息称,某券商营业部客户排队开户,其间为插♀♀《游侍獯蚱鹄戳恕R灿腥讼烦疲太阳去流浪的第♀♀N天,终于在A股市场见到了光明。沪深两市♀♀×考燮肷、百股涨停,在♀♀∪商板块的领跑下,大♀♀∨桃黄红红火火。那么这一次,牛市真的要棱♀♀〈了?目前的A股市场,真的是投租♀♀∈的最好时机吗?1、海通策略:来日方长,不必慌♀♀≌牛1)目前出现14年底1♀♀5年上半年井喷式情的可能性低:价值光♀♀∩低估低配优势不明显,成长股泡沫化的业绩背景未出现b♀♀‖宏微观流动性没当时充裕。(2)19年类似05年b♀♀‖是熊末牛初的转年。市场底是否已出镶♀♀≈要看未来一段时间基本面领先指标能否企稳,♀♀∪缙笪仍蚯琅艹晒Γ否则仍可能折返回去。(3♀♀。┳罾止矍榫袄嗨05年下半♀♀∧辏市场也是进二退一,♀♀∥蠢从懈确定的右侧回撤配置机烩♀♀♂。来日方长,不必慌张。♀♀2、中信证券:反弹进入下半场上证指数有望冲烩♀♀△3000点目前时间和幅度上都♀♀∫丫过半,正式进入反弹下半场:(1)两会后3月♀♀≈醒情会走向分化调整,而非意♀♀』蹴而就的牛市;(2)反弹期间会有波动震荡♀♀。但不应再以熊市思维进减仓;(3)配置应粹♀♀∮纯粹追求弹性向长期逻♀♀〖清晰的优质个股过渡前期涨幅较小的新能源车♀♀♀、半导体、军工等板块仍然有轮动的空间,5G、砚♀♀▲殖板块的龙头预计还能延续,但重点应转移到具有♀♀〗一步正反馈效应的品种(如券商)、长期♀♀〕沙と范ㄐ愿咭约霸诮衲暧利增速下趋势下一垛♀♀〃的抗周期性品种。各类投♀♀∽收咴ぜ迫越以持仓或加仓为为主。维持封♀♀〈弹将持续至两会前后、上证指数有♀♀⊥冲击3000点的判断。3、招商证券:或将触发♀♀≌反馈展望后市,中美谈判结果出炉,将砚♀♀∮后原定于3月1日的加税措施♀♀。4月中旬出炉一季报业绩预告前没有明显的风险点,♀♀《3月两会也会为A股提供政策加持。目前A股可能砚♀♀≥变成典型的资金驱动和自我强烩♀♀’的逻辑,在没有外部干预的情况下,或将♀♀⌒纬烧反馈。但需要关注♀♀『诵闹副旯傻囊於,不排除指数过快上涨引封♀♀、部分“国家重要持股机构”减仓。展望后市,有三条“♀♀〗跄摇迸渲盟悸罚旱谝烩♀♀。高风险高预期回报思路:券商和金肉♀♀≮IT。第二,中风险中等预期回报♀♀∷悸贰>劢沽交帷O喙刂魈猓5G/人工智能/物联网/♀♀」ひ祷チ网/以自动化、新能源、军光♀♀・航天、半导体为代表的高端制造。第三,低风险低预柒♀♀≮收益。聚焦补涨标的。4、申万宏遭♀♀〈:罗马不是一天建成的1、综合来看,春季氢♀♀¢演绎至今,“基本面回♀♀÷涿挥性て诓 + 向无风险利率下和风险偏好提升要收益♀♀♀”的基础不断强化,中期未到全面撤退时。短期内外资共♀♀≌瘢驱动存量加仓,减持量暂未大幅上,殊♀♀⌒场处于动量效应较强的阶段,但资金推动形成了部♀♀》止度乐观的预期,需关注后续证伪风险。♀♀2、罗马不是一天建成的,即便是牛市也要意♀♀』波一波做:量化指标已全面指示低♀♀⌒约郾群陀导方灰住4杭♀♀【情正处于“最好的时候”,市♀♀〕〖中反映乐观预期,兑现强动量效应♀♀ H欢,罗马不是一天建成的b♀♀‖市场在当前位置绝尘而去的概率很小。我♀♀∶腔褂惺奔涞却判断牛熊分界的关键信号,即便是牛殊♀♀⌒(目前我们依然认为是小糕♀♀∨率),我们至少还应该有一次全面布局的机会。二月碘♀♀∽三月初验证期市场有所反复仍是大概率事件。3♀♀♀、后市展望三阶段:二遭♀♀÷底三月初验证期利好出尽,市场将有所反复b♀♀』三月赚钱效应收缩,但仍是可为期,向有烩♀♀※本面支撑的资产聚焦;春季情仍是“♀♀∷脑戮龆稀保这一次可能也是“牛熊分界♀♀♀”。4、当前赚钱效应扩散已相对充分,此时需镶♀♀◎高景气的业方向聚焦b♀♀‖而业内部也需要向优质龙头聚焦。5、爱建证券:火热♀♀≈幸残枰环智逍颜体来库♀♀〈,节后连续两周市场大涨,市♀♀〕∪似火热。市场情绪起伏较大是国♀♀∧谑谐〉奶卣鳎从前期的扁♀♀’观到现在火热也就短短两周。此时♀♀〉故切枰有一份清醒了。虽然政策环境宽松,但是整个宏♀♀」劬济下压力未改,难以有大幅上的烩♀♀※础,因此对于上空间不宜过分乐♀♀」郏做好对于收益预期碘♀♀∧控制。6、财通证券:股市短期惯性上涨预期面临验证风♀♀∠1、上涨延续,波动加大。上周,♀♀」墒屑绦上涨,成长偏强,但是蓝斥♀♀★的表现也不弱。同时b♀♀‖股市波动性有所加大。从风格来看,成长和金融的扁♀♀№现较好,而消费和稳定的表现较差。2、短期市场的棱♀♀≈观情绪已经到了极致。上周,非银金融业大这♀♀∏13.5%,券商在周五几乎全线涨停,非银金融业大♀♀≌歉多的反映是短期的市场风险偏好已经到菱♀♀∷极致。从历史来看,非银金融♀♀〉ブ苷欠在10%以上的情况,在14年以后一共出现了5次,♀♀∑渲4次出现在14-15年的大牛市肘♀♀⌒,伴随的情况是非银金融业连续数周的大幅上涨。而有♀♀1次则出现在15年11月的下碘♀♀▲中续中,随后指数短期见顶,连续2个月大幅测♀♀〃动盘整,最后又开始锈♀♀÷一轮下。短期无论是从基本面还是资金面来看,都不肘♀♀¨持A股重新开始新一轮的长期牛市。因此,15年11遭♀♀÷非银金融业的大幅上涨可能对现在的市场更逾♀♀⌒借鉴意义,反映了市场短期可能过度乐观。在缺乏新的♀♀』本面利好因素的支撑下♀♀。未来A股继续上涨的阻力较大,市场的波动性可能继续吴♀♀‖持在高位。3、市场可能惯性♀♀∩险牵关注基本面证伪风险。从年初至解♀♀●的这波上涨情,可能主要由流动性驱动,库♀♀∩以分为三个阶段:①美联储转鸽使得外资持续流入♀♀ "谘氤预期降准提高了国拟♀♀≮机构投资者的风险偏好。③随着股市见底,游♀♀∽屎蜕⒒Э始加杠杆买♀♀∪搿O衷冢市场情绪十分棱♀♀≈观,场外资金持续涌入,这波流动性推动的情可能还解♀♀~惯性延续。但是,未来增量资金的入场情况应该是会远肉♀♀□于15年,因为经历了15年和18年的大♀♀》下跌后,很多高杠杆♀♀〉耐蹲收叨妓鹗Р抑兀现在很难遭♀♀≠有大幅持续加杠杆的能力。未来光♀♀∩市的长期上涨还是需要基本面配合,♀♀“括稳杠杆使得信用重新扩张、♀♀≈忻烂骋状锍煽蚣苄议等。而短期来看,市斥♀♀ 对于基本面的预期太过乐观♀♀♀。在3月份,这些乐观预期都♀♀〗开始面临验证,投资者锈♀♀¤要警惕基本面证伪导致市场出现大幅波动。7、♀♀≈刑┲と:情绪边际决定市场高度本轮情扁♀♀【质上是流动性宽松驱动下碘♀♀∧风险偏好修复,情绪的边际决垛♀♀〃了市场修复的高度有镶♀♀∞。回顾来看,本轮情起于中央经济工作会议后的主题遭♀♀£动,转向外资持续净流入带来的蓝筹股意♀♀$价,再推向近期的风险偏好全面回升,是一轮典型的光♀♀±值修复情。从市场表现来看,粹♀♀~统周期板块的表现弱于消费♀♀ ⒊沙ぃ这说明市场交易主线仍然以弱刺激为主。一封♀♀〗面缺少企业盈利强改善的预期,另一方面,经济糕♀♀〈苏预期弱叠加流动性宽松预期,造就了主题投资活遭♀♀【的局面。情绪或信心的变化是决定市场底部波动的衡♀♀∷心因素。从本轮情表现来看,涨♀♀〉枚嗟钠分种饕有两类,一♀♀±嗍且导利空出尽后的超跌反弹,一类是游租♀♀∈带动的题材投机。而多数个股的反弹属于合理的估值锈♀♀∞复。除了流动性宽松,中美贸易缓衡♀♀⊥的预期也是助推本轮修复情的关键因素,而蒜♀♀℃着这些预期不断被市场消化,在没有基本面支撑的背景♀♀∠拢情绪的边际决定了市场修复的高度有限。短期♀♀〗鹑凇5G等热点业仍将代表市斥♀♀ 最高的风险偏好,中期配置思路上,建意♀♀¢重点关注一季报有望超预期、基本面有保这♀♀∠的个股,如军工、半导体、工程机械、♀♀〔糠忠揭┮约芭┮蛋蹇榈取8、联讯证♀♀∪:券商启动带动沪指加速向 2900 区域♀♀】柯1 月份的反弹更多是由于大金融、大消费中的食品意♀♀←料、休闲服务等个别板块超跌反弹,以♀♀〖八节氛围的助推;春解♀♀≮后上则是由于仓位回补,以及以OLED 为首的消费电租♀♀∮估值修复。而真正的确定性机会则在于社融数据超预♀♀∑冢这也是沪指突破 2700 点后,迈向 2900 点♀♀≈屑侗鹱枇η的最有力度的利好支撑。配置上给♀♀〕黾父鼋ㄒ椋海1)券商板块有♀♀⊥成为后续引领情上涨的主力。在政策红利持锈♀♀▲释放以及券商业绩存在改善预期的情况下,肉♀♀’商情有望持续推进。(2)权重蓝筹的调♀♀≌在为未来的上攻蓄力。信贷放量会从规模上对银业绩形成支撑,大金融依旧值得坚守。另外,预计两会前后将推出家电和汽车补贴的具体政策,家电和汽车板块的回调只是在等待更为明晰的政策落地。(3)主题投资可以紧跟政策受益方面,重点如粤港澳大湾区、中央一号文件、“新基建”以及科创板相关。9、方正证券:再论2012年春季躁动与终结整体而言,在经历了2018年估值大幅度下之后,目前全部A股的估值水平处于历史底部,但业绩由于经济下滑仍面临一定下压力,做多机会基本来自于风险偏好的改善,触发估值的提升,因此2019年大概率是震荡市。年初以来反弹能否延续的一个重要观察时间节点在4月上旬,届时将公布一季度经济数据,可以观察一季度社融总量和结构的变化,持续程度决定本轮反弹成色,政策宽松的效果将得到验证。年报和一季报将密集披露,市场关注点将回到业绩层面。在此之前,估值驱动的反弹将得以延续。后续做多的机会可能来源于宽松货币政策对于经济的传导,引发经济阶段性触底,先指标和业绩确认改善,大概率出现在今年四季度。10、广发证券:从12、13、16年“春季躁动”得到的启示从上涨的时间和空间来看,19年情至今与可类比年份相比并不算突出。从增量资金的入场节奏看,上周A股成交量、新开户数、两融余额快速抬升,而12、13、16年成交量放大、增量资金入场往往在中段,并非对应着情结束。从市场上涨广度来看,12年和16年在情的末期,上证综指仍在向上、但市场上涨的广度率先下降,也就是出现了“指数涨而个股涨不动”的局面,最新的19年市场广度数据仍在上。综合来看,本轮“春季躁动”的核心逻辑未破坏(中美贸易进展向好、美联储3月议息表态,国内信用数据),核心矛盾未转移(关注两会政策、经济旺季开工高频数据),继续看好本轮情持续性,维持“春季躁动延续普涨情,成长股仍有反弹空间”。如证监会新主席上任带来监管周期边际放松,则会支撑情的延展性。(本文综合自证券时报网、华尔街见闻) 责任编辑:张岩 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,吴♀♀♀♀♀♀∫们为股票、基金投资者提供一个♀♀♀♀∫蛭シㄎス嫖遭受损失碘♀♀♀∧曝光平台。新浪财经爆料线索征集启动♀♀。当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉b♀♀‖受损股民可至【新浪股免♀♀●维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 今天大♀♀∨瘫┝拉升,三大股指纷纷涨超5%,两市成交额达10406意♀♀≮元,创2016年以来新高,这♀♀♀是2015年以来首次达到外♀♀◎亿大关!大盘用暴涨方式宣告全♀♀∶媾J姓式启动,场外资金跑步入场,砚♀♀¢证了我今年以来坚定看全面牛市的库♀♀〈法!今天市场大涨的原因,主要是5个:一是中美贸易碘♀♀≮七轮磋商结束,进展顺利,中免♀♀±达成框架性协议的日子越来越近,而贸易♀♀∧Σ潦侨ツ暧跋齑笈套畲蟮囊蛩兀欢是央实施了宽♀♀∷苫醣艺策,一月份全面降准和大笔逆回购,斥♀♀■现高达3.2万亿以上的天量信贷投放,给市场殊♀♀⊥放了充足流动性;三是去年市场最担心的股肉♀♀〃质押风险,在几千亿的纾困基金斥♀♀∩立加上大盘拉升后已经基本解除,场外♀♀∽式鸱判娜氤。凰氖锹ナ械骺厝年之♀♀【茫成交量非常低迷,预期回报下降,导致楼市♀♀∽式鹆鞒觯成为股市援军;五是今年利好政策♀♀∶芗出台,几乎空前绝后b♀♀‖极大提振了市场信心。在去年10月份市场最低迷♀♀〉氖焙颍前海开源基金联席董事斥♀♀・王宏远先生提出“棋局明朗,全面加仓”,我当时明♀♀∪贩⑽谋硎A股已经跌出了价值,2019年将是一骡♀♀≈慢牛长牛情的起点。新年一开年,A股在券赦♀♀√等板块的带领之下快速上冲,镶♀♀≈在已经确立了这轮牛市情已经启动。我们遭♀♀≮市场最低迷的时候进左测♀♀∴建仓,并且配置以券商为代表的♀♀≌庑┡J蟹缦虮甑陌蹇椋取碘♀♀∶了很好的回报,前海开源收益最好的基金今年以来意♀♀⊙经达到了30%多的涨幅,遥遥领先。♀♀「据统计,今年以来截止到上周五,前海开源烩♀♀※金包揽了股票型基金第一名、灵活配置混合型基金前十♀♀∶、FOF基金第一名、增强主题肘♀♀「数基金第一名!今年1月2日,我提♀♀〕2019年“十大预言”,♀♀∶魅分赋A股市场在今年烩♀♀♂重回3000点之上。现在仅仅过了一个多月的时间,上证指数相继站上半年线、年线接近3000点,提前实现今年小目标!根据统计,我提出来的“十大预言”已经提前实现了大部分!现在市场已经从局部牛市转向全面牛市!更重要是的,这仅仅是A股开启“黄金十年”的开始,大情在后面!坚定信心,拥抱这一轮长牛、慢牛情!新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:高君 <将蒙>

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W詈螅我们基于这些共性来判断2019♀♀∧暌岳吹A股市场的情是否具有类似于这两次牛市的某♀♀⌒┨卣鳎据此为分析A股市场的未来走势提供一些锯♀♀…验证据。本报告分为三大部分,第一部分从市场情♀♀♀、交易特征、投资者参与意愿特♀♀≌骱鸵蛋蹇樘卣鞯人母鲡♀♀》矫妫对两次典型牛市的阶段性特征进了统计分析;第♀♀《部分梳理归纳了两次牛市♀♀」餐的阶段性特征;基于前两♀♀〔糠痔崃冻隼吹南喙刂副辏最后一部分烩♀♀※于前述的相关指标,对2019年以来的A股市场氢♀♀¢进了分析。1.两次牛市演变的阶段划分依♀♀【萁上证综指在牛市中涨幅均分为三段并结合柒♀♀′走势来划分牛市的前、中、后等三个时期。尽管上♀♀≈ぷ壑复嬖谀承┤毕莸贾缕淠砚♀♀∫源表整个A股市场,但绝大多数投租♀♀∈者还是以上证综指的走势来判断市场总题♀♀″走势,因而,此处我们也采用这一指标。从股市数据和镶♀♀≈有的相关分析来看,一扳♀♀°认为2007牛市开始于2005年6月,♀♀〗崾于2007年10月,期间赦♀♀∠证综指从2005年6月1日的1039.19点♀♀∩险侵2007年10月16日的6092.06点b♀♀‖涨幅486.23%。将其涨幅均分为3段,则每段♀♀≌欠大致为162%。据此,可得♀♀〕2007牛市前期结束时赦♀♀∠证综指的点位在2722.68左右,中期结束时上证租♀♀≯指点位在4406.17左右,后期结束时上证综指点位则为♀♀∽罡叩6092.06。同时,以上肘♀♀・综指不断走高后出现一段时间持续性♀♀』氐魑依据来划分牛市不同时期♀♀ 4油1中可以看到,2007牛市中上证综♀♀≈冈2007年1月和2007年5月均出现一段时间的持续性回碘♀♀△,其中1月回调时间跨度为2个星期,5遭♀♀÷回调时间跨度为1个月,因而可将1月♀♀♀、5月的上证综指最高点租♀♀△为划分牛市不同时期的节点,而上证综指1月最高♀♀〉阄晃24日2975.13点,5月最高点位为29日的43♀♀34.92点,与依据涨幅计算的点位大致相♀♀⊥。因此,结合涨幅均分段的情况和上证综指走势题♀♀∝征,将2007年牛市的前期划分为2005年6♀♀≡碌2007年1月,中期划封♀♀≈为2007年2月到5月,后期划分为2007年6月到10月。根锯♀♀≥上述类似的标准再对2015年牛市进时期♀♀』分。一般认为2015年牛市开始于2014年7♀♀≡拢结束于2015年6月b♀♀‖期间上证综指从2014年7月1日的2050.28点上涨至201♀♀5年6月12日的5166.35点,涨幅为♀♀151.97%。同样将其涨幅划分为3段,则每段涨幅♀♀〈笾挛50%。据此,可得出2015牛市前期解♀♀♂束时上证综指的点位在3075.42点左右,中期结束时上肘♀♀・综指点位在4100.56点左右,后期结束时上证综指点位则♀♀∥最高点5166.35。另外,从图2肘♀♀⌒可以看到,2015牛市中♀♀∩现ぷ壑冈2015年1月和2015♀♀∧4月均出现一段时间的持续性回调,其中1月回碘♀♀△时间跨度为1个月,4月回调时♀♀〖湮2个星期,而上证综指1月最高点位为8♀♀∪盏3293.46点,4月最高点位♀♀∥27日的4527.40点。因此,将2♀♀015牛市前期划分为2014年7月到2015年1月,中期烩♀♀‘分为2015年2月到4月,后期划分为2015年♀♀5月到6月。将2007牛市和2♀♀015牛市时期划分的情况总结如下表(表1)所示:2b♀♀‘牛市中的市场情特征人们一般认为股指和市场估值♀♀∈鞘谐∏榈闹苯犹逑郑♀♀」善敝甘的涨跌以及市场估值的高低能光♀♀』有效反映出市场情的好坏b♀♀‖股票指数上涨则意味着市场情转好。因而,我♀♀∶且愿鞔蠊芍负拖嘤Φ氖谐」乐滴♀♀≈副甓允谐∏樘卣鹘分析。根据上述对♀♀∮谂J胁煌阶段的划分,将2007和2♀♀015牛市不同时期各大股指的环♀♀”日欠情况进计算分别得到表2、表3。从♀♀”2、表3中可以看到,牛市中各大股票指数♀♀∑照牵且涨幅较大,一般至少可粹♀♀★到100%以上。在表2、表3中,分别将上证50、沪深♀♀300、中证500、中小板指♀♀∫约按匆蛋逯附相互比较,阶段性环比涨幅靠前的指数逾♀♀∶红色标出,阶段环比涨幅♀♀】亢蟮挠寐躺标出。值得注意的♀♀∈牵由于中小扳指从2005年6月7日才开始启用,其在200♀♀7牛市前期的涨幅靠前并不能♀♀∮行Х从车笔笔谐∈导是榭觯因而应将柒♀♀′剔除掉。比较不同时期各大股指的涨幅变化情况,可碘♀♀∶到如下几点结论:第一,牛市前期,上证5♀♀0、沪深300等大盘蓝筹股指表现较♀♀『谩4颖2中可以看到,2007牛市前期沪深300指殊♀♀↓阶段环比涨幅为202.85%,表现好于中证500♀♀ 4颖3中可以看出,2015牛市前期上证50领涨市场,阶垛♀♀∥环比涨幅最大为72.65%♀♀。而同期创业板板指和中小板指的表现相♀♀《越先酰其中创业板指涨幅最小,仅为9.22%。赔♀♀。市前期大盘股指均表现较好的原因在于,意♀♀』方面,投资者刚刚进入市场,态度♀♀』岜冉辖魃鳎因而更加青♀♀№于基本面表现比较扎殊♀♀〉的大盘股;另一方面,大盘股指的♀♀”硐钟胧谐∪似发生正反馈作用,进一步助推股指上。♀♀〉诙,牛市中期,股指涨♀♀》的切明显。中证500、创业板指、中小板指等中小盘成斥♀♀・性股指表现较好,同期大盘股指表现相对较弱。从♀♀”2中可以看到,2007牛市中期中证500指数领涨,♀♀〗锥位繁日欠最大为112.53%;同期上证50指数涨幅♀♀】亢螅阶段环比涨幅最小为42.17%♀♀ 4颖3中也可以看到,在2015牛市中期,创业板指领♀♀≌牵阶段环比涨幅最大为78.19%;同期上证♀♀50指数依然涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为29.33%,且同♀♀∑谥兄500指数仍强于沪深300和上证50♀♀ Mü上述现象我们发镶♀♀≈在牛市中期市场风格存在一次切,♀♀∮纱笈碳壑道冻锕勺为中小盘成长股。风格切的遭♀♀…因可能在于,此时场外投资这♀♀∵加速入场,在这一阶段,股指♀♀∩险歉多是基于公司股票价值增长的想象空间,大♀♀∨汤冻锕稍庥黾壑堤旎ò澹相应股指的空间有限,而锯♀♀∵备高成长性的中小盘股更容易受到市场青睐,因而代♀♀”碚庑┕善钡墓芍刚欠♀♀”冉峡壳啊5谌,两次牛市后期股指表现存在差异,♀♀」餐特征并不明显。从表2中可以看到,2007♀♀∨J泻笃诖笈汤冻锕芍富毓榍渴疲上♀♀≈50指数领涨市场,阶段环比这♀♀∏幅最大为55.14%,同期中证50♀♀0和中小板指表现一般,其中中证500指数涨封♀♀※靠后,阶段环比涨幅最♀♀⌒∥5.94%。而从表3中可以看到,2015♀♀∨J泻笃谠蛑行∨坛沙す芍副硐忠谰汕渴疲创业板指领涨♀♀∈谐。阶段环比涨幅最大为♀♀43.53%;同期上证50和沪深300等大盘蓝筹股肘♀♀「表现一般,其中上证50指数阶段环比涨幅租♀♀☆小为4.54%。因而,2007和2015两次牛市后期股♀♀≈副硐植⑽蕹鱿置飨缘墓餐特征。我们也可以一个角度♀♀。从市场估值看市场的走势。图3给出了股指♀♀〈τ诓煌阶段时的市场估值b♀♀〃PE)情况。从图3可以看出,在牛市启动♀♀∏埃上证综指估值长期持续♀♀〈τ诘臀唬表明市场具有投资价值。后期随着股指♀♀〔欢吓噬,上证综指估值♀♀∫膊欢献吒撸而且在后期上证综指攀升速度加快,估值上♀♀∩速度也持续加快。因此,估值上升速垛♀♀∪加快可视作牛市结束的征兆性指标之意♀♀』。3.牛市中的市场交易特征一般而言,市场成交量♀♀〈笮∫约笆致矢叩涂梢苑从吵鲡♀♀∈谐』钤境潭鹊拇笮。市场成交♀♀×亢褪致试酱螅则市场交易活跃度越高♀♀♀。此外,融资融券余额以及新发基金数♀♀《羁杉浣臃从吵鐾ü其他方式参与市场交易的资解♀♀○量水平,融资融券余额和新♀♀》⒒金数额越大,则市场交易烩♀♀☆跃度越高。因此,我们选取市场♀♀〕山欢睢⑹致省⑷谧嗜谌余额和新发基金数额作吴♀♀―分析市场交易特征的指标,对两次♀♀∨J械慕灰滋卣鹘分析。(1)市场成交垛♀♀☆特征牛市前期,交易额会显著高于这♀♀○荡市的成交量水平且能持续一段时间。从图4、图5♀♀≈锌梢钥吹剑2007牛市和2015牛市开始时,解♀♀』易额都有显著的放大趋势,而且交易额能够在意♀♀』段时间内维持在相对较高的蒜♀♀‘平。因而,交易额放大且能持续,可视为牛市启动的标肘♀♀【之一。牛市中期,市场交♀♀∫锥钤诰过一段时间相对高位运后显著放大。♀♀〈油4、图5中可以看到,在牛市中期,市场成交♀♀《罨嵊幸欢问奔涞南灾放大而且能够有效突破前期高碘♀♀°,但突破前期高点后则又转入下通道,回落♀♀≈料喽缘臀簧显恕=灰锥畹恼庵只氐骺赡鼙砻麾♀♀∈谐⊥蹲收呋剐拇嬉陕牵并没有完全♀♀〔斡肫渲校导致交易额缺乏持续放大的基础♀♀。因而在短时间内冲高后会有所烩♀♀∝落。牛市后期,市场交易额持续放大并保持♀♀「呶辉耍市场成交额先于上肘♀♀・综指见顶。从图4、图5中可以看到,在牛市后柒♀♀≮,随着更多的投资者参与到市场交易之中,市场活跃垛♀♀∪较高,市场交易额持续放大并保持高位运。另外,♀♀〈油4、图5中也可以看到,2007和2015牛殊♀♀⌒的成交额均先于上证综指见顶,表♀♀∶鞒山欢钍枪芍赋中上涨的重要支撑。而成交垛♀♀☆在牛市后期达到天量高点后♀♀】始回落,可看作是牛市缺乏继续上动菱♀♀ˇ的标志之一。(2)手率题♀♀∝征牛市前期,手率短期内创出新♀♀「撸且能持续处于相对高位。从图6、图7中可以看到,2♀♀007牛市和2015牛市前期手率皆创出阶垛♀♀∥新高,2007牛市前期手♀♀÷首罡呶6.37%,2015牛市前期手率最高为9.40%。另外,♀♀〈油6、图7中也可以看碘♀♀〗,手率还会在相对高位持续一段时间♀♀。表明这段时间市场交易活跃。而在手率持续一垛♀♀∥时间高位运后,则又回落到低位徘徊♀♀♀。因而,可将手率创出阶段新高并持续一段时间在镶♀♀∴对高位运视为牛市开启的标志之一。手率最高点多斥♀♀■现在牛市中期后半段。2007牛市手♀♀÷首罡呶2007年5月30日的8.07%,2015牛市最高点为2014♀♀∧12月9日的9.40%。此♀♀⊥猓2015年5月28日的手率也高达9.34%,表明随♀♀∽排J谢调确立,此时有更多的投资这♀♀∵参与到市场交易之中,从而殊♀♀」得手率创出新高点。牛殊♀♀⌒后期,手率开始出现下降趋势且先于上♀♀≈ぷ壑讣顶,手率曲线走♀♀∈朴肷现ぷ壑盖线走势之间的剪刀测♀♀☆逐渐变大。从图6、图7中可以看到,在牛市后期,♀♀∷孀派现ぷ壑傅牟欢献吒撸♀♀∈致士始出现下降趋势并逐步回落至牛市开始时或牛殊♀♀⌒中期的水平,与上证综指走势♀♀≈间的剪刀差越来越大,这一现象在2007牛♀♀∈兄斜硐值慕衔明显。上殊♀♀■现象反映出牛市后期,市场交易活跃度下降,投资者垛♀♀∴持股待涨。因而,当市场手率在创出高点后开始回落,库♀♀∩视为牛市已到后期的标志之意♀♀』。(3)融资融券余额特征融资融券♀♀∮喽畛中快速增加可视为牛市开启的标志之一。从图♀♀8中可以看到,随着上证综指开始♀♀∩希融资融券余额同样库♀♀―始快速攀升,而且在初期上升速度更是♀♀】煊谏现ぷ壑福表明牛市中投资者通过融资融肉♀♀’买卖股票活跃。此外,从图8中也可以库♀♀〈到,融资融券余额的走势在牛市过程中基本与上证综指♀♀∽呤埔恢拢而且在上证综指回调这♀♀←理时,其同样继续保持赦♀♀∠升走势。但从图8中也可以看♀♀〉剑融资融券余额的见顶时间肘♀♀⊥后于上证综指。因而,其在指示牛♀♀∈薪崾方面的作用相对有镶♀♀∞。(4)新基金发特征新发基金数额较震荡常题♀♀‖期间显著增加可视为牛市启动的一个标志。从图♀♀9中可以看到,随着新发基金数额增加,上肘♀♀・综指出现明显上涨,可见新发的烩♀♀※金对于上证综指的走势具有重要影响。在牛殊♀♀⌒前期,新发的基金数额明显高于之前的震荡市中发碘♀♀∧数额,在2007牛市中表现的尤为明显♀♀♀。随着牛市结束,市场进入熊市,新基金发出现断崖式镶♀♀÷跌。4.牛市中的投资者参与意遭♀♀「特征市场普遍认为新增投资者数量库♀♀∩以反映投资者的参与意愿,新增投资者数量越多,投资这♀♀∵参与意愿则越强。此外,证券市场♀♀〗灰捉崴阕式鹩喽钜约耙证转账净额♀♀】梢苑从吵鐾蹲收咄度牍墒械慕鸲畲笮『驮谥と♀♀∮胍账户之间的操作频率,从而间接反映斥♀♀■投资者参与意愿。一般来说,证券市场交易结算资解♀♀○余额越大和银证转账净额♀♀〔ǘ幅度越大,则投资者参与意愿越强。因粹♀♀∷,我们在分析投资者参与意遭♀♀「时,选取新增投资者数量、证券市场交易结算资金余额♀♀∫约耙证转账净额作为指标来♀♀〗。(1)新增投资者数量新增投资者数菱♀♀】与上证综指间具有正相关关系。从外♀♀〖10、图11中可以明显看到,随着投资者数量增尖♀♀∮速度加快,上证综指出现明显上涨,在牛市后期这肘♀♀≈现象尤为明显。而随着新增外♀♀《资者数量增加速度的下解♀♀〉,上证综指则对应出现下跌趋势。这种现象主要逾♀♀‰A股市场的交易由散户主导、交易的投机性较强的解♀♀♂构特征有关。在牛市前♀♀∑冢场外投资者对于市场的总体走势不是特别确♀♀《ǎ对市场多保持观望态度,♀♀〗鲇胁糠滞蹲收哐≡窠入市场投♀♀∽省4油10、图11中可以看出,牛市启动前新增自然肉♀♀∷投资者数量并无太大波动,基本赦♀♀∠保持着水平状态。而同期股指也没有太大变♀♀』,间接验证了我们提出的第一个观点。此后,随着牛市♀♀』调日益明确和市场赚♀♀∏效应日益突出,位于场外的投租♀♀∈者的加速跑步入场,此时♀♀∽匀蝗送蹲收呤量急速增尖♀♀∮,推动上证综指同样加速上,短期♀♀∧谡欠明显高于前期较长时间的涨幅。(2)证♀♀∪市场交易结算资金余额特征证♀♀∪市场交易结算资金余额短期内快速赦♀♀∠涨至相对高点且能够持续一垛♀♀∥时间,可看作牛市启动的标志之一。从图12中可以看♀♀〉剑在牛市前期,证券市场解♀♀』易结算资金余额存在明显遭♀♀■长,而且,证券市场交易结算资金余♀♀《钅芄辉谝欢问奔淠诖τ谙喽愿呶唬而同期上证综指粹♀♀℃在明显的上升趋势。牛市过程中伴随♀♀∽胖と市场交易结算资金余额的持续走高,而证券市场交♀♀∫捉崴阕式鹩喽钕扔谏现ぷ壑讣顶♀♀♀。从图12中可以看到,随着上肘♀♀・综指不断走高,证券市场♀♀〗灰捉崴阕式鹩喽钜膊欢吓♀♀∈升。此外,从图中也可以看到,证券市场交易结算租♀♀∈金余额先于上证综指见顶,证券市场交易结算租♀♀∈金余额在短时间内从阶段高位快速降低后,上证综肘♀♀「也会出现较大幅度的下跌。因此♀♀。可将证券市场交易结算资金逾♀♀∴额在高位快速下跌作为股指走低的前兆之一。(3)银证♀♀∽账净额特征分析牛市中,银转账变动净额波动♀♀》度加大,银证转账变动幅度持续放大可能是牛殊♀♀⌒启动的标志之一。从图13中可以看♀♀〕觯随着上证综指不断走高,银证转账的波动幅度也持锈♀♀▲加大,表明投资者资金在银和证♀♀∪账户之间转频繁和转账数垛♀♀☆逐步增加,从而更多的资金进入到股市之♀♀≈校助推股指上。另外b♀♀‖从图13中也可以看到,随着银证转账净额的大封♀♀※减少,上证综指出现下跌。因而,可将银证转账净♀♀《畹拇蠓减少作为股指下跌的先指标之一。5.♀♀∨J兄械囊堤卣鞲据前面对于牛♀♀∈胁煌时期的划分,分别计算2007牛市和♀♀2015牛市中28个申万一级业在每个殊♀♀”期的涨跌情况,并对涨幅♀♀】壳昂涂亢蟮囊到比较分♀♀∥觯得出在牛市不同阶段的业变化情况,据此分析牛♀♀∈械慕锥涡蕴卣鳌2005拟♀♀£1月-5月和2014年1月-6月的两次牛市启动前♀♀。各板块涨幅都不明显,且超过半数的♀♀“蹇槎即τ谙碌状态。如图14所♀♀∈荆2007牛市启动前无业实现上涨,其中银♀♀ ⒎且金融、食品饮料以及建筑装饰等业跌♀♀》较小;2015牛市启动前大部分业下跌,如图15所示♀♀。上涨的业仅有12个,其中计算机、通信、电子元器尖♀♀〓以及传媒等业涨幅靠前。牛市♀♀∏捌冢非银金融、银、房地产以及国防军工等业涨幅库♀♀】前,电子元器件、计算机、通锈♀♀∨等业涨幅靠后。两次牛市前期涨♀♀》均位于前三分之一的业有非银金融、国防军♀♀」ぁ⒁以及房地产。其可能原因在于,牛市基调确♀♀《ǘ杂诰弑附鹑谑粜缘囊凳♀♀∏重大利好,尤其是非银金融业,这些业率镶♀♀∪突破上涨带动股指上,殊♀♀」得牛市氛围更加浓厚,如图1♀♀6和图17所示。因而,据此我们可以大♀♀≈峦贫希在牛市前期领涨的业可能♀♀∫话阄非银金融、银、房地产等♀♀∫怠4送猓从牛市前期涨幅靠后的业来♀♀】矗两次牛市中电子元器件、计算机、通信碘♀♀∪业涨幅靠后。从业的板块属性来看,牛市前期♀♀〈笈汤冻锕杉中的业涨幅靠前,而肘♀♀⌒小盘成长股集中的业则涨幅相对滞衡♀♀◇。牛市中期,纺织服装、建筑装饰、轻工制造碘♀♀∪业涨幅靠前。如图18和图19♀♀∷示,两次牛市中期涨幅均吴♀♀』于前三分之一的业有纺织服装、解♀♀〃筑装饰和轻工制造。其可拟♀♀≤原因在于,牛市中期市场风格切,投资者的注意力逐测♀♀〗转移至中小盘成长股集中的业。从涨幅靠后的业来库♀♀〈,两次牛市中期涨幅靠后的♀♀∫稻有银、非银金融以及食品饮料业,反映出此时市斥♀♀ 对于价值蓝筹大盘股关注度相对较低,♀♀∫泊硬嗝嫜橹ち宋颐乔懊娴♀♀∧观点。因而,我们认为可将♀♀≈行∨坛沙す伤在的业如电子、轻工♀♀≈圃臁⒓扑慊、传媒以尖♀♀“通信等涨幅靠前,大盘价值蓝♀♀〕锕伤在业如银、非银金融以及♀♀∈称芬料等涨幅靠后,视为牛市已步入中期的♀♀”曛局一。牛市后期,部封♀♀≈投资者避险情绪上升,逐渐选择回归到大盘蓝筹股集♀♀≈械囊怠H缤20和图21所示,到了牛市后期,随租♀♀∨股指的不断走高,市场持锈♀♀▲暴涨,人们的避险情绪开始增长,在给定的指数水♀♀∑较拢会觉得蓝筹股的业绩相对糕♀♀↑靠谱,所以选择大盘蓝筹股指所在的意♀♀〉。因而,在牛市后期,银、非银金融以及国防军光♀♀・等防御性强的业涨幅靠前,这一特征在2007牛市♀♀≈斜硐值淖钗突出。对比牛市♀♀〔煌时期的业特征,我们发现银、非银金融、房碘♀♀∝产、食品饮料、国防军工♀♀ ⒓扑慊、通信以及电♀♀∽釉器件等业,可能是表征市场风格很好的风向标♀♀♀。其中,银、非银金融、房地产、食品意♀♀←料以及国防军工等业代♀♀”淼拇笈汤冻锓绺穸嘣谂J星♀♀“期表现突出,并能领涨市场;而计算机、通信以及♀♀〉缱釉器件等业代表的中小盘成长风格则在牛市中期表现♀♀〗虾茫慌J泻笃冢投资者♀♀”芟涨樾魃仙,逐渐回归到非银金♀♀∪凇⒁、国防军工、食品饮料以及家用碘♀♀$器等防御性强的业中。意♀♀◎而,我们可根据上述这些业♀♀≡诓煌时期的涨跌幅情况b♀♀‖大致判断市场走势的情况。综上所述,♀♀〗牛市启动的标志做如下总解♀♀♂归纳:大盘蓝筹股指上涨幅度大于中小盘成长股指♀♀ EJ星捌冢市场风险偏好相对较低,投租♀♀∈者选股多以业绩稳定和防♀♀∮性强的大盘蓝筹为主b♀♀‖对中小创个股配置相对较少。因而,在牛市前期,上肘♀♀・50、沪深300等大盘股指涨幅相对♀♀〗洗蟆6中证500、中小板指、创业板指等中小盘成长股肘♀♀「则涨幅相对较小。市场♀♀」乐党中处于相对低位♀♀ EJ衅舳前和牛市前期,市场估值一♀♀“愠中位于低位。市场成交额和手率♀♀《唐谀诖闯鲂赂咔以谀芤烩♀♀《问奔淠诒3窒喽愿呶弧♀♀。如前所述,牛市前期,市场成交额及手率♀♀【有明显上升,创出阶垛♀♀∥新高。在创出阶段新高后,市场成解♀♀』额和手率还可在相对高位持续运一段殊♀♀”间,表明已有部分场外资金进入市场交易,市斥♀♀ 交易活跃度提升明显。融♀♀∽嗜谌余额快速持续增加。融资融券余额快速持续增加b♀♀‖改善了股市中的流动性,表明外♀♀《资者风险偏好持续提升,助推股指上。在♀♀∨J星捌冢融资融券余额在短期内斥♀♀≈续快速增加,融资融券余额显著高于震荡市期间。新发烩♀♀※金数额增加明显。牛市前期,新发基金数额短期内显肘♀♀▲增加至新高位,而新发基解♀♀○数额的增加,使得市斥♀♀ 内资金增加,流动性改善,有利于光♀♀∩指上。投资者数量增加明显。投资♀♀≌呤量增加,表明更多的♀♀〕⊥馔蹲收卟斡氲绞谐≈中,投资者参与意愿增强♀♀。市场增量资金持续增加,推动市场交意♀♀∽活跃,助推股指上。证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鹩喽疃唐谀诳焖偕险氢♀♀≈料喽愿叩闱夷芄怀中一段时间。牛市前期,随着更♀♀《嗤蹲收呓入市场参与交易b♀♀‖证券市场交易结算资金垛♀♀√期内快速上至阶段新高且在相对高点能够持续运一段♀♀∈奔洹R证转账净额波动加剧。投资者将资金频繁的在证♀♀∪与银账户之间进转使得银证转账净额波动加剧b♀♀‖间接反映出投资者市场参与度增加,促进股指上♀♀♀。在牛市前期,银证转账净额波动幅度♀♀∶飨约哟螅表明了投资者逐步参与碘♀♀〗市场交易之中。银、非♀♀∫金融、地产、国防军工以♀♀〖笆称芬料等业涨幅靠前。牛市前期,投资者市♀♀〕√度相对谨慎,如前所述,选股多以具有业绩♀♀≈С藕头烙性强的个股为主,而军工♀♀♀、银、非银、食品饮料以及地产业中的个股多业♀♀〖ㄎ榷ǎ能够有效吸引投资者,在牛市前期涨幅靠氢♀♀“,尤其是非银金融业,在两次牛♀♀∈星捌诰涨幅居前。6.牛市不同阶段的特征总结♀♀∪缜八述,在牛市的不同阶段,各♀♀±嘀副瓿氏殖霾煌的特点,表4对粹♀♀∷进了梳理归纳。表4的这些指标变动可为投资者判♀♀《吓J兴处的阶段和制定具体的投租♀♀∈决策提供一些有用信息。7.2019年以来的A♀♀」墒谐∽呤品治2019年至今的A股殊♀♀⌒场,市场主要股指均呈现上涨态势。♀♀〈右挡忝胬纯矗28个申万♀♀∫患兑党氏制照歉窬郑电子、家用电♀♀∑鳌⑹称芬料、非银以及计算机等业这♀♀∏幅靠前。虽然市场活跃度较2018年有所改善,但仍处逾♀♀≮相对低位,且投资者参与意愿♀♀∫廊徊蛔恪4颖4中总结的两次粹♀♀◇牛市各个阶段的指标特征来看,2019年以来A股殊♀♀⌒场类似于两次牛市启动时的信号并不免♀♀△显,得出这种判断的主要理由如下:首先,从♀♀∈谐∏槔纯矗2019年以来殊♀♀⌒场主要股指均呈现上涨态势,中小创成长股指表现镶♀♀∴对较好。如图23所示,截至2月19日,2019年以来,♀♀≡谑谐≈饕股指中,中小板指涨幅最大为19.08%,粹♀♀〈业板指涨幅为14.43%,大于上证50肘♀♀「数的13.98%和上证综指的11.78%。此外,从图24中♀♀】梢钥吹剑2019年以来上证综♀♀≈腹乐党氏稚仙趋势,但仍处于近两拟♀♀£来的相对低位,这表明当氢♀♀“市场可能存在长期配置价值。糕♀♀※据表4中归纳的牛市市场情特征b♀♀‖今年以来中小创成长股指表现相对较好,并不符合赔♀♀。市前期大盘蓝筹股指涨幅靠前的特征。但是,由逾♀♀≮观察的时间窗口太短,对于市斥♀♀ 是否会步入牛市仍需要进一步观察♀♀ 1冉先范ǖ囊坏闶牵当前A股市场相对便宜,且2018年斥♀♀□以来影响市场的两大不利因素中♀♀∶烂骋壮逋缓徒鹑诮羲跣缘骺卣策近期♀♀∫岳匆丫得以明显缓和,测♀♀】分业业绩爆雷风险也逐渐♀♀”皇谐∷消化,因而,前期意♀♀⊙经大幅回调的市场整体逐渐迎来较好的投资机会。其♀♀〈危从市场交易来看,市场活跃度有所改善,市♀♀〕∏樾髦鸾セ嘏。从市场斥♀♀∩交额来看,如图25所示,2019年意♀♀≡来市场成交额呈现震荡上涨♀♀∏魇啤S绕涫2月以来,市场成交额持续增加,市场量拟♀♀≤明显放大。从市场成交额的绝对殊♀♀↓量来看,2月19日市场成交额突破6000亿,为近半年内的高点。虽然这一数据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104 封闭还是开放?西媒称美对外政策分裂为菱♀♀♀♀♀♀〗种世界观 成交直奔1万亿:2月创业板飚24%史上最牛 牛市♀♀♀♀♀♀〉奈兜?

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